·概 要 ·消费方面，商品消费小幅回升，小商品价格保持高位，服务消费中旅游和游乐消费均有回升投资方面，基建新签项目仍偏少，新房销售底部震荡，但由于今年秋冬天气偏暖，项目停工或晚于往年，施工实体指标表现好于往年。

进出口方面，美国制造业PMI转跌、韩国11月前二十天出口边际走弱，或反映出口有震荡生产方面，气温偏高导致取暖需求偏弱、耗煤偏低，钢铁行业由于前期铁矿石涨价、钢企利润回升，生产有改善库存方面，沥青去库偏快，或是由于施工强于往年。

物价方面，食品烟酒、衣着等商品价格回升拉动iCPI边际改善；能源价格持续下跌，钢材受铁矿石价格影响小幅涨价流动性方面，资金面边际收紧，资金利率持续上行；美元走弱叠加季节性结汇影响，人民币走强风险提示：稳增长政策不及预期。

1 三大高频同步指标海通宏观高频同步指标：截至11月25日，11月生产同步指标（HTPI）为5.17%，10月值为4.71%；11月出口同步指标（HTEXI）为0.61%，10月值为-3.91%；11月消费同步指标（HTCI）为

10.72%，10月值为8.86%2 经济高频指标跟踪2.1 消费：服务消费小幅回升耐用品消费：1）汽车消费：上周乘用车批发和零售消费小幅回升，四周平均同比增速有改善，但主要是由于去年基数走低，当前绝对值水平仍处于近年同期低位，仅高于去年。

2）家电消费：家电线上销量和销售额同比增速较前一周持续小幅回升，而线下销售小幅回落，这可能是由于在“双11”尾声阶段，家电线下销售逐渐回归日常水平，线上销售仍受“双11”余热影响而小幅上涨非耐用品消费：。

1）纺织服装：轻纺城成交量持续小幅回升，这或是由于低温天气影响，秋冬服装市场需求小幅回升，但绝对值水平仍相对偏低2）轻工日用：义乌小商品价格指数持续小幅回升，处于近年同期最高水平，网上价格持续高位是涨价的主要驱动力，各品类中涨价幅度较高的是电子电器类和钟表眼镜类商品。

人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数季节性回落，18城地铁客运量较前一周小幅回升，市内出行相对平稳2）城市间客运：百度迁徙指数小幅回升，符合季节性日均内地、港澳台、国际航班数环比增速为0.20%、1.29%和0.00%，内地和国际航班数与前一周基本持平，环比增速较前一周小幅回落。

服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房较前一周也小幅回落，绝对值回落至近年同期最低位，电影市场景气度仍偏低2）游乐消费：北京环球影城和上海迪士尼乐园客流量环比增长37.9%和2.4%，环球影城客流增长较快。

3）旅游消费：11月第3周海南旅游价格指数为102.9，周环比上涨2.9%，符合季节性这是由于随着北方气温持续下降，海南避寒优势凸显，自北向南的候鸟过冬人群逐渐增多2.2 投资：开工施工好于往年基建：1

）资金面：预计截至12月1日，今年累计新增发行专项债3.85万亿元，年内额度已下达完毕2）项目面：中国电建10月新签国内合同额同比减少5.63%，跌幅较前一月下降，基建项目或相对偏少地产：1）地产销售：。

30大中城市商品房成交面积季节性回升，相较于2019年和2022年的同比增速分别为-42.9%和-22.0%（前一周为-47.8%和-11.3%），跌幅再度扩大分城市线级来看，一、二、三线城市新房销售的同比增速分别是1.0%、-3.0%和-46.4%（前一周为-24.0%、-14.2%和-20.1%），一线城市新房销售同比增速由负转正，二线城市跌幅收窄，但三线城市跌幅扩大。

二手房销售面积和销售占比与前一周基本持平，处于近年同期最高位2）土地交易：土地成交面积季节性回升，但相较往年仍然偏低溢价率小幅回落，仍处低位，土地市场仍偏冷施工实体指标：1）沥青：石油沥青装置开工率连续第二周逆季节性回升至37.9%，反映基建开工施工或较往年更积极。

2）水泥：水泥出货率从前一周的57.5%跌至57.1%，这主要是由于季节性原因，今年水泥出货回落的速度明显偏慢3）钢铁：建筑用钢成交量从前一周的15.2万吨下跌至14.9万吨，回落速度也慢于往年今年建材实体指标季节性回落幅度均小于往年，这或是由于今年秋季相对偏暖，房建基建停工晚于往年。

2.3进出口：出口或有震荡海外数据：美国和欧元区11月Markit制造业PMI分别为49.4%和43.8%，较前一月一降一升，反映当前美国需求走弱、欧洲需求回升韩国11月前20日从中国进口和出口同比增速分别为-2.6%和2.2%（10月整月为-6.4%和5.1%）。

从中国进口金额同比跌幅收窄，这受到去年同期中国进出口偏弱影响，导致基数偏低韩国整体出口小幅边际走弱，或反映当前出口有一定不确定性港口数据：港口停靠的出入境船舶数、二十大港口离港船舶数和载重吨数均逆季节性回升，这或是由于今年北方暖冬，国内外港口封冻较晚。

运价数据：国际方面，国际海运运价（BDI）连续第三周上涨，较前一周增长8.6%国内进出口运价小幅回升当前运价上行，这主要是由于欧线传统合约季到来，各大班轮公司推动运价上涨2.4生产：耗煤偏弱、钢铁改善钢铁：

高炉开工率和螺纹钢开工率均较前一周小幅上行其中高炉开工率较2019年的同比增速回升从产量来看，螺线卷产量均较前一周小幅边际回升钢材生产回暖，这或是由于钢企盈利有改善，企业生产积极性增强煤电：沿海八省日耗煤量季节性回升，但回升速度明显慢于往年，较2019年同比涨幅收窄。

这主要是由于今年秋冬气温偏高，居民取暖耗煤需求偏低石化：1）化纤：PTA和聚酯行业的开工率和负荷率均季节性回升，其中聚酯行业开工率回升至近年同期最高位2）橡塑：PVC开工率较前一周小幅回升，绝对值水平仍处于近年同期低位。

氯碱：纯碱开工率从前一周的84.7%小幅回升至88.8%，结束了连续四周的下降，相较于2019年同比跌幅也有所收窄，绝对值重新回到同期较高位光伏：SOLARZOOM光伏经理人指数小幅回落，从前一周的129.0回落至128.4，中上游制造业和下游电站景气度分化，其中下游电站景气度有所回暖。

汽车：汽车半钢胎开工率小幅回落，但仍处于近年同期最高位全钢胎开工率小幅回升，符合季节性汽车行业整体景气度仍然较高2.5库存：沥青去库较快能源品：秦皇岛港煤炭小幅去库，结束了连续四周的补库建材：水泥库容比小幅回升，这主要是季节性原因。

钢材社会库存季节性回落，回落幅度与往年基本一致基建建材沥青超季节性回落，这主要是由于天气偏暖、停工延后，需求相对较高其他：PTA、聚酯切片和涤纶长丝库存天数均小幅回升，聚酯切片库存水平处于近年同期高位，反映下游需求不足。

2.6物价：钢材涨价CPI：从环比增速来看，除猪肉外，各主要食品均在涨价，而猪肉价格仍在低位徘徊从同比增速来看，主要食品中除水果外价格均在边际回升从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比小幅回升，从前一周的2.33%回升至2.84%。

从分项来看，食品烟酒、衣着、生活用品和服务价格的边际回升是iCPI同比回升的主要因素，教育文化和娱乐价格边际回落PPI：南华综合指数和各分项价格指数均小幅回落1）能源品：秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价小幅回落，截至11月25日报收753元/吨。

原油价格基本止住跌势，截至11月24日，布油和WTI原油价格分别为80.6美元/桶和75.5美元/桶，与前一周价格基本持平2）建材：主要品种中，钢材价格小幅上升，这主要是受前期铁矿石价格上涨影响水泥和沥青价格基本与前一周持平。

3）其他：化纤上游PTA和中游聚酯切片价格下跌，不过下游涤纶长丝价格小幅回升有色金属中，铜和铝价格均小幅回升；碳酸锂价格持续下跌2.7流动性：人民币升值资金利率仍在上行临近月末，资金面边际收紧，资金利率持续上行，截至11月24日，R007和DR007报收2.94%和2.18%，较前一周分别上行69和16个BP。

为维护月末流动性平稳，人民银行加大公开市场逆回购操作力度，上周央行公开市场全口径净投放资金4060亿元其中逆回购到期量为17610亿元，逆回购操作量21670亿元人民币升值弱于预期的经济数据强化了美联储结束加息周期的预期。

截至11月24日，美元指数下跌39个BP报收103.44，跌至104以下随着美元走弱，非美货币均走强人民币还受到季节性结汇、出口改善等因素影响，上涨幅度较大，截至11月24日美元兑人民币报收7.15风险提示：稳增长政策不及预期

。本文源自券商研报精选